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    ABS半年報:需求賦能 驅動市場
    ABS半年報:需求賦能 驅動市場
    商品共振?供需錯配?上半年市場高位震蕩 上半年ABS市場先漲后跌,整體價格在中高位運行,其中部分低端價格突破去年高點,高端價格未有突破。1-4月份需求穩步恢復;部分亞洲貨源到歐美套利,中國地區現貨供應趨緊;原油和苯乙烯等上游原料價格震蕩走高均對市場形成強支撐。5月中下旬開始,隨著下游對高價抵觸,需求降溫,價格重心下移。截至6月30日,卓創數據顯示,中國ABS國產料主流報盤至16900-18100元/噸,低端較上年末價格上漲2200元/噸,高端較上年末價格上漲600元/噸。 進口加持 上半年供應能力縮水 上半年中國ABS行業理論利潤均值至5508元/噸,同比上升107.30%,環比上升2.88%。上半年雖然上游丙烯腈、苯乙烯、丁二烯等均有一定程度上漲,然而原料漲幅不及ABS單價漲幅,行業盈利情況仍處于歷史高位。并且今年上半年中低端ABS漲幅超過高端ABS漲幅,因此行業整體盈利情況較去年下半年有明顯提升。 上半年中國ABS產量達221.08萬噸,同比增長16.47%,環比小幅下滑0.66%。月度產量在34.36萬噸-38.89萬噸間。上半年無新增產能投產。由于計劃內檢修增多,今年成為行業大修年。不過部分裝置也有意外減停產情況。期間天津大沽、吉林石化、寧波臺化、山東海江等均有減產或停產操作,特別是6月上旬吉林石化的大修工作開始后,行業周度開工負荷率一度跌至90%以下,為近一年以來的最低水平。 上半年中國ABS進口量至89.22萬噸,同比下降1.79%,環比下降19.54%。進口量同環比雙雙下滑,其中4-5月份進口數量達到近四年以來的同期最低值,另外預計6月份也大概率處于近年來的低值。二季度進口量明顯下降主要在于部分中國臺灣和韓國貨源出口至中國數量減少,其中4-5月中國臺灣對中國大陸出口量較去年同期下降4.20萬噸左右。2月份開始由于歐美部分上游化工裝置遭遇不可抗力,當地ABS開工產能不足,供應趨緊,另外亞洲地區價格形成洼地,刺激不少亞洲貨源出口至歐美市場。由此二季度部分國外廠家減少對中國出口ABS。 上半年中國ABS出口量至4.80萬噸,同比上升152.63%,環比上升57.89%。國外需求提升,但產能恢復不及時,刺激中國ABS出口量明顯增加。不過目前看來,出口體量占比依舊較小。 下半年基本面博弈 行業更趨良性發展 下半年漳州奇美年產45萬噸ABS裝置有望在9月份前后投產,其他再無新增產能釋放。另外7月份將有遼通化工年產15萬噸裝置和大慶石化年產10.5萬噸裝置相繼進入檢修狀態。而8月份開始,行業開工將逐步向93%以上邁進,高開工將再度成為常態。另外隨著國外ABS生產能力恢復,亞洲廠家對中國出口量有望增加。 需求端來看,二季度大家電整體表現略低于前期市場預期,特別是在芯片供應緊張,原材料成本上升,轉嫁成本不力,國外產能恢復以及出口海運費成本上升等拖累下,部分ABS下游產品呈現量降價升的態勢。后疫情時期,下半年預期工業品補庫存動能減弱,特別是汽車、大家電等耐用消費品潛在需求提升空間尚不能過分期待。 綜上,下半年ABS供應能力有望明顯提升,需求端變數較多暫持謹慎預期。近年來產業鏈高利潤集中于上端,市場亟待重整產業鏈發展新秩序。由此預計下半年ABS市場重心將有所下移,下半年均價將低于上半年。
    上半年PVC迎來一波牛市 下半年或將回歸理性
    上半年PVC迎來一波牛市 下半年或將回歸理性
    2021年上半年,PVC價格遠高于往年同期,以華東地區為例,1月初至6月22日,華東SG-5均價8530元/噸,較去年同期高2472元/噸,較去年全年高1889元/噸,上半年最高價出現在5月10日,華東SG-5均價9473元/噸,最低價出現在1月14日,華東SG-5均價在7100元/噸。 上半年價格的大幅上漲總結起來主要來自四方面的支撐,分別為出口、庫存、原料及貨幣政策。具體分析如下: 美國不可抗力 支撐國內PVC出口量大增 2021年2月中旬,美國南部多地連日遭遇罕見低溫和暴雪,停水斷電,機場關閉。德克薩斯州周邊眾多化工品裝置遭遇不可抗力,被迫停產1-2個月。而PVC裝置在此非常集中,此次寒潮導致美國50%左右的PVC裝置因不可抗力被迫停產,直接導致國際PVC市場價格瞬間飆升,為我國PVC出口量大增打下基礎。 正是由于美國市場遭遇不可抗力,導致全球PVC貨源異常緊缺,中國貨源迅速在國際貿易中炙手可熱。據海關統計,1-5月份我國PVC累計出口量97.26萬噸,較去年同期增幅345.5%。尤其是從3-5月份出口訂單大量交付,導致國內庫存快速下降。 國內庫存快速下降 年中提前進入緊缺局面 正是由于上半年出口量大幅增加,庫存從2月底見頂后便迅速回落,截至6月18日華東及華南樣本倉庫庫存15.63萬噸,較去年同期低45.88%。從年中開始,庫存便降至往年10月底的水平,整體現貨市場提前呈現貨源偏緊的局面。庫存的明顯偏低也成為支撐上半年PVC價格居高不下的主要原因。 能耗雙控導致原料緊缺 PVC成本大增 隨著碳達峰、碳中和在國家重要會議上屢次被提及,能耗雙控政策的執行力度也被提升到了一個新的高度。內蒙及寧夏作為能耗大省以及去年能耗指標完成不佳的背景下,今年內蒙及寧夏不斷加大雙控執行力度。 內蒙及寧夏是PVC的原料主產區,內蒙及寧夏兩地電石產能占總產能的50%左右,兩省的雙控政策直接導致兩地電石行業開工明顯下降,原料電石異常緊缺,電石價格一飛沖天,PVC成本大幅攀升。成本的快速上升成為支撐PVC價格居高不下的另一重要因素。 貨幣寬松推動大宗商品整體上揚? 與PVC基本面形成共振 上半年美國繼續加碼寬松的貨幣政策,3月6日美國參議院通過了1.9萬億美元的經濟刺激計劃。 寬松的貨幣政策推動大宗商品整體上揚,上半年大宗商品整體漲幅較為明顯,另外PVC基本面利好較多,與宏觀利好形成共振,支撐PVC價格上揚。 上半年PVC價格的大幅上漲,推動行業景氣度提升,供應端數據表現良好,而需求端面臨巨大成本壓力,除了出口表現強勁以外,國內需求整體表現一般。 新增產能有限 產量增幅提升 上半年供應端增量有限,僅16萬噸新增產能投產,而且新增產能均未達到完全滿產。但由于國內開工負荷整體偏高,加之去年年底新增產能較多,所以上半年產量增幅依然較快。據卓創資訊統計,1-5月份PVC產量960.9萬噸,同比增16.5%。 行業盈利明顯提升 上半年PVC價格快速拉升以后,電石法PVC盈利明顯改善,尤其是自備電石的一體化企業電石和PVC整體核算利潤優勢明顯增加。據卓創資訊統計數據顯示,上半年內蒙地區一體化企業平均利潤2665元/噸,較去年同期增418%。而外購電石的企業盈利也有所改善,但改善幅度相對略小,據卓創資訊統計數據顯示,上半年山東地區外購電石企業平均利潤602元/噸,較去年同期高248%。 行業開工相對較高 由于行業利潤明細改善,行業開工負荷也有所提升,上半年PVC行業平均負荷83.38%,較去年同期提升8.56個百分點,較去年全年提升5.95個百分點。3月下旬出現明顯的負荷下降,主要是由于電石異常緊缺,導致PVC開工被迫下降,5月中下旬負荷再度明顯下降,這段時間主要是部分企業經歷一波集中檢修。 成本壓力支撐 國內需求表現一般 上半年由于PVC價格的快速上漲,下游制品承受巨大的成本壓力,部分中小企業開工受到較大影響,對原料采購積極性相對一般,整體需求表現平淡,但同比數據來看,由于去年上半年需求延后非常明顯,所以今年1-5月份同比增幅仍然較高。據卓創資訊統計,1-5月份國內PVC需求量863.87萬噸,較去年同期高18.86%,但是從單月數據對比來看,5月國內PVC需求量181.81萬噸,同比減少10.72%。 強勢的上半年市場已經進入尾聲,而隨著上半年的主要利好支撐消化殆盡,PVC價格有望理性回歸,但目前基本面仍面臨基差過大、社會庫存絕對值過低、成本支撐等因素存在。市場向下空間不大,具體情況分析如下: 下半年供應端新增產能計劃增加 從下半年計劃投產的裝置來看,要明顯大于上半年已經投產產能,其中德州實華、浙江嘉化、上海氯堿投產進度相對最快,預計在三季度逐步投放市場,其他三家產能雖大,但天津大沽屬于產能置換,對總產能影響不大,聚隆化工實際投產時間仍待商榷,山東信發在2021年產能投放的可能性不大。所以新增產能整體壓力也在可控范圍內。 下半年需求韌性仍強 6-7月份隨著梅雨及天氣炎熱,下游制品企業面臨季節性淡季影響,需求存在小幅下降預期,但下游整體需求韌性較強。上半年原料價格高位,下游制品成本壓力加大,部分需求被壓制,如果后期原料價格下行,下游生產積極性或將提升,前期壓制的需求也有可能釋放。 能耗雙控政策仍將延續 能耗雙控政策是長期的政策,今年內蒙及寧夏整體能耗雙控任務依然艱巨,預計內蒙及寧夏地區電石開工難以明顯提升,電石整體偏緊狀態仍將常態化,所以電石法PVC成本端支撐依然存在。 下半年美國貨幣政策仍寬松 但力度不會加碼 下半年美國寬松的貨幣政策仍將延續,但繼續加碼的可能性降低,隨著通脹壓力的增加,在最新的一期美聯儲議息會議上,美聯儲釋放出加息動作可能會提前至明年的預期。遠期對大宗商品形成壓力,但2021年下半年寬松的貨幣現實仍將延續。 下半年基差將維持偏高水平 今年5月以后,PVC基差便提前走闊,表明現貨市場提前進入偏緊狀態,三季度基本面偏弱震蕩預期較強,但一般情況下基差也不會明顯走低,四季度基差有進一步走強的可能性。預計下半年高基差情況還將延續,對市場形成支撐。 綜合來看,下半年PVC利好相對上半年有減弱預期,但需求韌性較強,供需面不會明顯轉差,被壓抑的需求隨著價格回落后有回歸的可能,而成本端及基差居高不下預期仍將維持,都對下半年市場形成支撐。所以預期下半年PVC市場將回歸理性,價格重心或將回落,但向下空間暫時不大。
    上半年進口環丙貨緊價高 下半年預計供應恢復競爭加劇
    上半年進口環丙貨緊價高 下半年預計供應恢復競爭加劇
    2016-2020年亞洲環氧丙烷供應能力進一步提升,截至2020年底亞洲環氧丙烷總產能超過590萬噸,占全球總產能51%,5年平均產能增速達5.4%。 其中,近5年中國環氧丙烷產能平均增速為1.9%,截至2020年中國產能達320.7萬噸,同期亞太周邊環氧丙烷(除中國外)累計新增產能91萬噸,遠遠高于中國新增產能增速。 亞太周邊大量新增環氧丙烷產能釋放后主要對標消費市場便是中國,加之近幾年中國下游聚醚多元醇、阻燃劑、丙二醇、異丙醇胺等產品出口市場快速發展,對進口環氧丙烷消費量保持穩定增長,故而使得國內環氧丙烷進口依存度呈現跌后回升態勢。截至2020年底,中國環氧丙烷進口依存度回升至14%附近。 2021年上半年據卓創粗略統計預計環氧丙烷累計進口量超過23萬噸(6月為預估數據),同比增長7.7%。但據海關統計,截至1-5月,中國環氧丙烷進口量僅為19萬噸,同比下滑3.2%。其中,5月進口量最低,僅為2.5萬噸,同比下降37.5%,創下自2020年6月以來最低水平。年內進口量最多的月份為2月,當月進口量4.9萬噸,同比大漲123.1%。 據卓創資訊不完全統計,截至上半年全球環氧丙烷裝置檢修損失產能累計約為391.5萬噸,其中亞洲檢修產能(不包括中國)131萬噸,占檢修損失總產能33.5%,故而一定程度影響上半年中國環氧丙烷進口量能,特別是中東兩套大型裝置產能損失嚴重,對我國進口環丙、聚醚產生較大影響。除此之外,二季度亞太周邊公共衛生事件再度襲來,加劇海運運力不足、運費過高的嚴峻形勢,亦一定程度影響進口量。但預計6月后,環丙進口量整體呈增加趨勢。 受此影響,年內至今進口貨源美金價格與人民幣價格恢復順掛,年初至今美金平均價格2367美元/噸,同比大漲129.6%,比上半年華東國產均價高出3%左右。 據海關數據顯示,截至5月底,進口貨源中近洋貨占比陡然升高,1-5月累計進口量能約為12.4萬噸,同比增長37.5%。其中,泰國貨源累計進口7.8萬噸,同比大漲179.8%,躍居我國進口量首位,目前來自泰國的主要貨源為陶氏和PPT,前者以自用為主,后者以外銷為主。近洋貨的另一主力軍為韓國貨源,年內前五個月累計進口量4萬噸左右,同比下滑50.2%,位列進口總量第三位。遠洋貨方面,年內主要為沙特、美國和少量歐洲貨源,其中沙特方面因例行檢修及裝置意外故障等因素影響,1-5月進口量為5萬噸左右,同比下降15.3%,位列進口總量第二位。美國進口貨累計越為0.82萬噸,同比大幅下滑82.3%,主要原因為一季度極寒天氣不可抗力導致主流裝置停工。 隨著疫苗的不斷推廣及應用,預計全球公共衛生事件逐步趨于可控,目前全球環丙裝置生產能力在逐步恢復,預計下半年中國進口環丙量能將呈穩中增長態勢。特別是中東貨源及韓國貨源存較大增量預期。受此影響,加之部分新增產能逐步運行穩定,預計下半年華東區域供需矛盾將進一步激化,市場競爭激烈程度進一步增加,環氧丙烷流通貨源區域隔閡進一步顯現。
    丁二烯發展將提速
    丁二烯發展將提速
    今年以來,國內丁二烯市場大幅波動,截至6月21日年內共計收漲3.7%,振幅達到42.9%。 春節期間,由于意外因素影響,日本及美國部分丁二烯裝置均出現不同程度減產及停車,導致丁二烯整體供應量縮減,加之國內廠家多數無出貨壓力,2-3月丁二烯價格大幅沖高。后期隨著裝置逐步恢復正常,價格開始回落。長期來看,丁二烯走勢仍存不確定性。 近幾年國內丁二烯產能持續穩定增長。據統計,截至2020年底,國內丁二烯年產能為486.7萬噸。今年上半年暫未有新的丁二烯產能上馬,但下半年古雷石化年產13萬噸、浙石化二期年產20萬噸、盛虹煉化年產20萬噸等C4抽提裝置計劃投產,因此國內丁二烯年產能預期增長至570萬噸以上。 進出口方面,海關數據顯示今年1-4月國內共進口丁二烯11.61萬噸,同比減少10.3%。值得關注的是,1-4月國內丁二烯出口量達到3.46萬噸,而2020年同期出口量僅為0.19萬噸,丁二烯的出口量實現了質的飛躍。這是由于去年年底以來國內丁二烯產能逐步增加,同時韓國部分裝置停車,導致外盤價格提升,部分貨源出口套利。后期隨著丁二烯新裝置投產,市場供應增加,出口增長將成為必然趨勢。 在需求方面,丁二烯主要用于生產合成橡膠,其中丁苯橡膠及順丁橡膠的用量占比超過50%。而合成橡膠的下游以汽車行業為主,2020年受疫情的廣泛影響,全國各地進入“宅模式”,汽車銷量明顯下滑。據統計,2020年國內乘用車銷售1907.9萬輛,與2019年2048.4萬輛相比,同比下滑9.4%。今年伴隨國民經濟穩定回升,消費需求也加快恢復,加之中國汽車市場潛力依然巨大,中國汽車工業協會預計今年汽車市場將實現恢復性正增長,汽車銷量有望超過2600萬輛,比上年增長4%,對丁二烯需求形成支撐。 但需要注意的是,丁二烯下游需求將會受到天然橡膠的沖擊。今年以來,天然橡膠市場呈現沖高回落態勢,年內收跌3.6%。近幾年天然橡膠產量逐步增長,導致市場承壓嚴重。由于天然橡膠與合成橡膠在生產輪胎時存在可替換性,天然橡膠價格低位將在一定程度上抑制丁二烯下游合成橡膠的需求。 綜合來看,隨著近幾年大煉化一體化項目的集中上馬,與之配套的丁二烯裝置相繼投產,丁二烯國內產能有望大幅增長,廠家出口意愿明顯提升。與此同時,終端汽車行業整體向好,需求支撐強勁,丁二烯行業將迎來較快發展。
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